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粤开策略:政治局会议释放积极信号 后续行情值得期待

2022/11/20 0:05:24发布5次查看
为何市场风险偏好明显上升股票
(一风险偏好提升的几个体现
从短期的角度而言,市场的变化更多受到风险偏好的影响。本轮市场强劲反弹,风险偏好快速提升是主要原因,其重要体现在几个方面:
其一,创业板估值的快速提升。本轮反弹,创业板的涨幅已达27%,估值pe(ttm从此前中位数的50倍,快速上升到64倍,处于过去十年估值的85.5%的较高分位水平。
其二,市场的成交量快速放大。当市场情绪高涨时,成交量会明显放大。2月21日,创业板成交额接近2660亿元,与2019年一季度的量级相当。而且两市场成交额也持续处在万亿元以上。
其三,科技板块引领本轮反弹。通常而言,当市场风险偏好下降时,资金会倾向于确定性更高的价值蓝筹股;当市场风险偏好提升时,资金则会去追逐成长性更具想象力的科技板块。从2月3日以来,涨幅前六的板块分别是计算机、电子、通信、农林牧渔、国防军工和传媒,均超过了20%。
其四,债市有所下跌。债市具有避险属性,本轮a股反弹的同时,可以看到债市有所下跌,10年期国债利率从低位有所回升。
(二流动性持续宽松,逆周期政策将发力
是什么原因导致市场风险偏好的提升?我们认为,直接的推动力是央行保持了流动性的持续宽松,间接的助推器是市场对逆周期政策发力的强烈预期。
1、流动性持续宽松
为了对冲事件性因素的负面影响,央行维持了较为宽松的流动性环境,对本轮市场的反弹起到了重要的作用。2月3日央行下调逆回购利率;2月17日下调mlf利率;2月20日lpr利率报价也下调。
2、政治局会议透露了哪些新的政策看点
中共中央政治局2月21日召开会议,部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。政治局会议一般会在4月、7月、10月和12月侧重经济问题,而在2月的政治局会议就讨论了经济问题,说明当前决策层对稳增长的重视。结合宏观组的观点,我们认为这次会议透露了以下一些看点:
(1“全面建成小康社会”的目标不变。这意味稳增长将是贯穿今年全年的政策主基调,需要更大力度的逆周期调节,才能完成“全面建成小康社会”的目标。
(2积极的财政政策要更加积极,稳健的货币政策要更加灵活适度。2019年底的中央经济工作会议的提法,目前对财政和货币政策的定调更为积极。
(3要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用。这也为投资指明了政策的主线:
其一,要关注新兴消费,此次政治局会议也着重强调,“推动生物医药、医疗设备、5g络、工业互联等加快发展。”
其二,关注传统大宗消费(尤其是汽车消费,因为这仍然是消费的大头。求是杂志的重要文章指出,“要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。”
其三,受事件性因素冲击较大的行业。此次政治局会议明确提出,“要帮扶住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等”行业。
大势研判:政治局会议释放积极信号,后续行情仍值得期待
(一行情依然值得期待
2月份以来,央行的流动性政策偏宽松,过剩的流动性更容易在金融市场上淤积,这也是我们看到股市成交量不断放大的原因。
我们认为,经济的恢复仍需要一段时间,流动性仍有望保持较为宽松的状态,而逆周期的财政、产业政策未来还处在逐步落地阶段,市场仍然值得期待。如果大金融有所涌动,行情很可能会尝试挑战1月中旬的高点。当然,我们也注意到,外围市场近期略有调整,需要关注是否会对外资的流入产生干扰。
(二三条主线配置建议
市场虽然快速放量反弹,但我们需要认识到经济的恢复并非一蹴而就,不可掉以轻心,仓位上要做好打持久战的准备。在配置上我们给出三条主线:
主线之一,继续右侧布局强势科技。从趋势上看,当下科技板块正处于放量上行阶段,如果没有外力的干扰,这一趋势恐怕还会延续。科技板块具有较好的业绩与正向逻辑,是市场资金的主线,也是新兴消费的主要方向。半导体、面板、wifi6、云计算无线耳机产业链、特斯拉产业链等值得重点关注。
主线之二,大金融,尤其是券商。再融资新规出台对券商形成利好,本周券商板块已跃跃欲试。另外,流动性持续宽松,目前市场对央行下调存款基准利率的预期在增强,这有利于银行降低负债端成本,对银行板块构成利好。
主线之三,传统耐用品消费和制造业。短期业绩受到一定的冲击。但随着事件性因素得到控制,复工会逐步弥补短暂缺失的需求。如果再加上未来可能存在的逆周期政策加力,这些板块存在需求补偿性恢复的驱动。
风险提示:外部环境恶化,政策宽松不及预期,经济再度下行
以下为正文部分
春节之后,市场出现了快速的反弹。截至2月21日,沪指一度上探3059点,比2月4日的低点已经反弹了13.9%,大有挑战1月中旬3127点之势。其中,创业板的反弹尤为强势,同期反弹幅度达27%,创下2016年7月以来的新高。
本轮市场的反弹速度和力度,都明显超出市场预期。是什么因素导致了反弹的超预期,当前反弹呈现哪些特点?未来市场关注的焦点在哪里,投资者应该如何配置?本文将试图回答这些投资者较为关心的问题。
一、为何市场风险偏好明显上升?
虽然市场受到了事件性因素的冲击,但市场的修复速度和幅度均超市场预期,风险偏好提升非常快。
(一风险偏好提升的几个体现
从短期的角度而言,市场的变化更多受到风险偏好的影响。本轮市场强劲反弹,风险偏好快速提升是主要原因,其重要体现在几个方面:
其一,创业板估值的快速提升。本轮反弹,创业板的涨幅已达27%,估值pe(ttm从此前中位数的50倍,快速上升到64倍,处于过去十年估值的85.5%的较高分位水平。2019年一季度创业板也出现了一次估值的快速提升,当时创业板估值从不到28倍,快速提升至58倍,当时市场风险偏好明显提升。
其二,市场的成交量快速放大。我们知道,在市场情绪低迷时,成交量会萎缩;而当市场情绪高涨时,成交量会明显放大。2月21日,创业板成交额接近2660亿元,与2019年一季度的量级相当。而且两市场成交额也持续处在万亿元以上。
其三,科技板块引领本轮反弹。通常而言,当市场风险偏好下降时,资金会倾向于确定性更高的价值蓝筹股;当市场风险偏好提升时,资金则会去追逐成长性更具想象力的科技板块。从2月3日以来,涨幅前六的板块分别是计算机、电子、通信、农林牧渔、国防军工和传媒,均超过了20%;从具体细分概念来看,半导体、面板、wifi6、云计算无线耳机产业链、特斯拉产业链等受到追捧。
其四,债市有所下跌。债市具有避险属性,本轮a股反弹的同时,可以看到债市有所下跌,10年期国债利率从低位有所回升。
(二流动性持续宽松,逆周期政策将发力
是什么原因导致市场风险偏好的提升呢?我们认为,直接的推动力是央行保持了流动性的持续宽松,间接的助推器则是市场对逆周期政策将发力的强烈预期。
1、流动性持续宽松
为了对冲事件性因素的负面影响,央行维持了较为宽松的流动性环境,对本轮市场的反弹起到了重要的作用。
首先,2月3日,央行开展了1.2万亿元逆回购,同时下调了逆回购利率。把7天逆回购利率从此前的2.5%下调至2.4%,14天逆回购利率从此前的2.65%下调至2.55%,从而打开了市场对未来下调mlf利率和lpr利率的预期。
其次,2月17日,央行开展了2000亿元mlf操作,同时下调了mlf利率。把1年期mlf利率从此前的3.25%下调至3.15%。
最后,2月20日,lpr利率顺利下调。其中,1年期lpr利率下调10bp至4.05%,5年期lpr利率下调5bp至4.75%。
2、政治局会议透露了哪些新的政策看点
中共中央政治局2月21日召开会议,研究新冠肺炎疫情防控工作,部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。政治局会议一般会在4月、7月、10月和12月重点经济问题,而在2月的政治局会议就讨论了经济问题,说明当前决策层对稳增长的重视。结合宏观组的观点,我们认为这次会议着重透露了以下一些看点:
(1“全面建成小康社会”的目标不变。这意味稳增长将是贯穿今年全年的政策主基调,需要更大力度的逆周期调节,才能完成“全面建成小康社会”的目标。考虑到第四次经济普查的影响,2020年全年gdp增速至少需要达到5.5%,才能实现gdp翻番的目标。
(2积极的财政政策要更加积极,稳健的货币政策要更加灵活适度。2019年12月的中央经济工作会议对宏观政策的定调是“积极的财政政策要大力提质增效”、“稳健的货币政策要灵活适度”。而此次政治局会议提出“积极的财政政策要更加积极”、“稳健的货币政策要更加灵活适度”,对财政和货币政策的定调更为积极。
(3要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用。这也为投资指明了政策的主线:
其一,要关注新兴消费,正如求是杂志刊登的重要文章指出的“要加快释放新兴消费潜力,积极丰富5g技术应用场景,带动5g手机等终端消费,推动增加电子商务、电子政务、络教育、络娱乐等方面消费。”此次政治局会议也着重强调,“推动生物医药、医疗设备、5g络、工业互联等加快发展。”
其二,关注传统大宗消费(尤其是汽车消费,因为这仍然是消费的大头。求是杂志的重要文章指出,“要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。”
其三,受事件性因素冲击较大的行业。此次政治局会议明确提出,“要帮扶住宿餐饮、文体娱乐、交通运输、旅游等”行业。
二、大势研判:政治局会议释放积极信号,后续行情仍值得期待
市场短期快速出现了近400点的反弹,投资者关注的无疑是,这一行情能否持续,是否会再度出现较大幅度的调整?
(一行情依然值得期待
2月份以来,央行的流动性政策偏宽松,过剩的流动性更容易在金融市场上淤积,这也是我们看到股市成交量不断放大的原因。
股市往往会对经济和政策的未来提前反应。我们认为,经济的恢复仍需要一段时间,流动性仍有望保持较为宽松的状态,而逆周期的财政、产业政策未来还处在逐步落地阶段,市场整体仍然值得期待。如果大金融有所涌动,行情很可能会尝试挑战1月中旬的高点。
当然,我们也需要注意到,外围市场近期略有调整。美股近几个交易日有所下跌,我们需要关注是否会对外资的流入产生干扰。
退一步讲,即使市场有所调整,也不会出现1月下旬至2月初的剧烈程度,逆周期政策的不断加力和流动性的持续宽松,对整个行情的稳定形成支撑。
(二三条主线配置建议
市场虽然快速放量反弹,但我们需要认识到经济的恢复并非一蹴而就,不可掉以轻心,仓位上可以适当见好就收,做好打持久战的准备。在配置上我们给出三条主线:
主线之一,继续右侧布局强势科技。从趋势上看,当下科技板块正处于放量上行阶段,如果没有外力的干扰,这一趋势恐怕还会延续。科技板块具有较好的业绩与正向逻辑,是市场资金的主线,也是新兴消费的主要方向。半导体、面板、wifi6、云计算无线耳机产业链、特斯拉产业链等值得重点关注。
主线之二,大金融,尤其是券商。市场持续活跃的情况下,都少不了券商的攻城拔寨。再融资新规出台对券商形成利好,本周券商板块已经跃跃欲试。另外,流动性环境持续宽松,目前市场对央行下调存款基准利率的预期在增强,这有利于银行降低负债端成本,对银行板块构成利好。
主线之三,传统耐用品消费和制造业。短期业绩受到一定的冲击。但随着事件性因素得到控制,复工会逐步弥补短暂缺失的需求。如果再加上未来可能存在的逆周期政策加力,这些板块存在需求补偿性恢复的驱动。
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